泡沫形成的机制非常复杂。

首先，金融机构积极参与股票市场和房地产市场的投资和融资活动。当时，房地产抵押贷款给日本银行业带来了曙光。它主要体现在三个亮点上：一是土地价格上涨，土地作为抵押品的融资方式受到高度评价。第二，金融机构自身的融资环境和融资成本不断改善，增加了银行贷款的冲动。第三，传统的审慎监管方会随着风险的增加而及时调整。

对于土地价格上涨的现象，除了日本土地有限、买房安居的强烈文化意识等因素支持房地产的刚性需求外，日本许多学者后来也指出了当时日本税收政策不到位的深刻问题。由于日本税收制度集中在土地取得、持有和转让过程中的交易过程中，持有土地的税收负担较轻，严重影响了市场土地供应，导致房地产价格上涨。此外，由于土地价格的扭曲，土地所有者的融资能力被夸大了。这也是地价泡沫崩溃后银行不良资产的原因之一。不可否认，在这方面，监管模式的落后也为银行过度贷款提供了良机。由于资本充足率因资本市场的价格泡沫效应而在顺周期增加，因此银行将放松对贷款的警惕性。日本泡沫的崩溃不是因为没有监管，而是因为没有监管的人放松了警惕性！这也是美国金融海啸再次向我们提出的金融监管模式需要跟上金融体系业务创新的步伐。

其次，市场救助政策的退市工作没有完成，而是使流动性过剩成为经济发展的最大障碍。1987年美国股市崩盘引发的全球金融市场动荡所有国家都担心市场崩盘是否会影响实体经济的发展势头。央行正在降息，将流动性转移到低迷的市场。面对日元大幅增值和外部环境恶化的压力，特别是美国政府改善国际收支平衡的外部压力，日本政府希望通过低息政策保持国际竞争力；另一方面，我们希望通过宽松的货币环境刺激国内需求的增长。特别是当泡沫经济形势非常明显时，日本政府仍然没有轻易加息。

更重要的问题是，日本央行的货币政策目标是锁定在稳定的一般价格水平，当价格水平低，没有明显的反弹迹象，经济仍在向好的方向发展，即使资本市场泡沫经济风险很大，但日本央行认为不能越权控制资产泡沫。事实上，许多日本学者后来指出，日本央行对稳定价格的学术理解不清楚，泡沫经济的后果要么是货币泛滥导致通货膨胀，要么是财富吞噬，消费和金融投资能力的损失，无论结果如何，都与央行稳定价格的目标有关，央行不能忽视！

如果时间可以倒流，日本央行的政策将重视民生，抵御美国的外部压力。不幸的是，日本央行面临的内外环境不利于他们及时过渡到防止通货膨胀和资产泡沫的环节。

第三，日本社会所有不断扩大的信心都抑制了日本政府决策的调整能力。当时，日本良好的经济基本面使日本社会模糊了他们擅长和不擅长的东西之间的差异，并鄙视泡沫经济崩溃后的深刻后果。这种自信主要来自以下几个方面：一是美国股市崩盘后日本经济独特模式非常明显，无论是经济增长率、价格水平、投资规模、信贷增长和日本制造世界影响力使资源有限的地理小国不断演变为最大的经济规模、最好的技术世界大国。在不太了解欧洲和美国经济受股市崩盘影响的前提下，自我扩张和低估了他人的自信压倒了一切。第二，日本经济的世界存在感越来越大。随着日本企业海外投资规模的不断增加，日本企业的技术创新能力也越来越受到鄙视。此外，日本出口创造的外汇储备和日本银行业的资产规模也在增加，这使得日本政府和企业作为外国债权人的地位越来越突出。第三，日元国际化和东京国际金融中心的梦想使日本社会忽视了其金融环境非常脆弱的根本问题。

无论出于什么原因，日本社会都意识到泡沫经济的形成和扩张的暂时好处远远无法抵御泡沫经济崩溃后的危害。后者主要体现在以下三个方面：一是市场纠正乐观态度的共同努力形成的宏观通缩现象非常强烈。直到今天，日本人民才能找到过去对未来经济充满乐观的生活态度。二是泡沫经济形成的过度投资能力造成的产能过剩问题，给泡沫经济后的结构调整带来了非常沉重的负担。许多日本大企业只能通过不断的利润创造来填补泡沫经济时代所欠的累积债务。第三，所有经济活动的参与者都遇到了资产负债恶化的情况。这进一步导致了日本经济的恶性循环。因此，直到今天，日本市场和经济还没有走出通货紧缩的阴影。今天，日本人民没有机会做出抑制泡沫经济发展的选择。然而，作为中国所有公众，我们仍然有为数不多的选择。我们不能傲慢自大，迷失方向，切断中国经济应有的良好前景。